Осторожно, в этой статье мало субъективного мнения.
Для выявления связей между фондами применялись математические методы анализа временных рядов. Как известно, математика может быть нелогична и слепа к тому, что для нас очевидно. Математика не в курсе новостей, геополитики и твитов Илона Маска.
Данная статья является обновлением цикла статей "Корреляции фондов":
В 2022 рынок фондов РФ пережил самый мощный кризис за свою историю. Реализовались мыслимые и немыслимые риски. Целесообразна ли диверсификация в таких условиях? Выкладки ниже.
Рыночный риск в твоем портфеле
Рыночный риск в инвестировании - это риск убытков в результате падения цен на рынке. Это может произойти из-за экономических, политических, социальных или других событий, которые влияют на спрос и предложение на рынке. Рыночный риск есть в портфелях всех инвесторов, независимо от того, в какие активы они инвестируют.
Корреляция между активами является одним из ключевых показателей, определяющих рыночный риск. Корреляция между активами показывает, насколько сильно движение цен на один актив связано с движением цен на другой актив. Если активы имеют высокую положительную корреляцию, то движение цен на них будет схожим, что увеличивает рыночный риск. С другой стороны, если активы имеют низкую или отрицательную корреляцию, то рыночный риск итогового портфеля будет меньше.
Увы, но взаимосвязь между фондами может меняться. Во время кризисов на рынке часто происходит ускорение продаж активов, поскольку инвесторы бегут от риска. А потом дружно возвращаются в рынок. В этом случае корреляция между активами может увеличиться, что означает, что активы начинают двигаться в одном направлении.
Что с рынком биржевых фондов?
Фонды торговались плохо в 2022/2023 году. Каким-то фондам заблокировали инфраструктуру. У некоторых не было ни покупателей, ни продавцов в стаканах. У других возникали проблемы с новыми регуляторными ограничениями.
В итоге более 180 торговых дней с февраля 2022 по апрель 2023 наблюдалось всего у 62 БПИФ, что составляет всего половину ранее доступных. Их и будем рассматривать, так как у неторгующихся фондов слишком мало данных для расчета корреляций.
Для оценки взаимосвязи между выбранными БПИФами в условиях кризиса 2022/2023 годов используется матрица корреляций. Эта матрица представляет собой таблицу, в которой каждый фонд сравнивается со всеми остальными по коэффициенту корреляции. Коэффициент корреляции показывает, насколько два фонда двигаются в одном направлении. Такой анализ позволяет оценить риски и возможности диверсификации портфеля.
Для визуализации результатов анализа корреляций проще ориентироваться на коррелограмму. Это графическое представление матрицы корреляций, которое позволяет быстро определить наиболее коррелирующие группы фондов.
Группа 1: Российские Акции
| Тикер | Эмитент | Регион | Класс | Категория |
|---|---|---|---|---|
| SBHI | Первая (Сбер) | Россия | Акции | Халяльные инвестиции |
| OPNR | Открытие | Россия | Акции | Основные компании |
| SBRI | Первая (Сбер) | Россия | Акции | ESG |
| EQMX | ВИМ Инвестиции (ВТБ) | Россия | Акции | Основные компании |
| RCMX | Райффайзен | Россия | Акции | Основные компании |
| AMRE | АТОН | Россия | Акции | Основные компании |
| TMOS | Тинькофф | Россия | Акции | Основные компании |
| INRU | Ингосстрах | Россия | Акции | Основные компании |
| AKME | Альфа Капитал | Россия | Акции | Основные компании |
| ESGE | ВИМ Инвестиции (ВТБ) | Россия | Акции | ESG |
| FMRU | Финам | Россия | Акции | Дивидендные акции |
| TRUR | Тинькофф | Россия | Все активы | Смешанный |
| SBMX | Первая (Сбер) | Россия | Акции | Основные компании |
| DIVD | ДоходЪ | Россия | Акции | Дивидендные акции |
| MKBD | МКБ | Россия | Акции | Дивидендные акции |
| ESGR | РСХБ | Россия | Акции | ESG |
| GROD | ДоходЪ | Россия | Акции | Факторные акции |
Рынок российских акций вел себя довольно однотипно независимо от стратегий. Средняя корреляция для данной группы на уровне 0.7, что является максимальным значением среди всех групп.
Группа 2: Облигации с фиксированным купоном
| Фонд | Эмитент | Регион | Класс | Категория |
|---|---|---|---|---|
| OPNB | Открытие | Россия | Облигации | Госдолг |
| SBGB | Первая (Сбер) | Россия | Облигации | Госдолг |
| SBRB | Первая (Сбер) | Россия | Облигации | Корпоративные облигации |
| AMRH | АТОН | Россия | Облигации | ВДО |
| INGO | Ингосстрах | Россия | Облигации | Корпоративные облигации |
| RCHY | Райффайзен | Россия | Облигации | ВДО |
| TBRU | Тинькофф | Россия | Облигации | Корпоративные облигации |
| SPBC | БСПБ | Россия | Облигации | Корпоративные облигации |
| AKMB | Альфа Капитал | Россия | Облигации | Корпоративные облигации |
| GPBR | ААА (Газпромбанк) | Россия | Облигации | Корпоративные облигации |
| BCSB | БКС | Россия | Облигации | ВДО |
Группа облигаций с фиксированным купоном более разношерстная. Здесь можно встретить 3 разных подгруппы:
- ОФЗ (OPNB, SBGB) и SBRB с дюрацией 1-3 года
- Корпоративные бумаги (RCHY, INGO, TBRU, SPBC)
- Рисковые и долгосрочные (GPBR, AKMB, BCSB)
Фонд на ВДО AMRH стоит немного в стороне, так как имеет хорошую корреляцию еще и с "группой 1: акции".
Группа 3: Консервативные фонды
| Тикер | Эмитент | Регион | Класс | Категория |
|---|---|---|---|---|
| SBMM | Первая (Сбер) | Россия | Облигации | Денежный рынок |
| SBCS | Первая (Сбер) | Россия | Все активы | Смешанный |
| RCMM | Райффайзен | Россия | Облигации | Денежный рынок |
| SUGB | МКБ | Россия | Облигации | Госдолг |
| SPBF | БСПБ | Россия | Облигации | Госдолг |
| AKMM | Альфа Капитал | Россия | Облигации | РЕПО |
| LQDT | ВИМ Инвестиции (ВТБ) | Россия | Облигации | РЕПО |
Самая консервативная группа БПИФов. В нее входят ОФЗ и фонды денежного рынка. Но даже тут есть свои подгруппы:
- Микс - SBMM, SBCS, RCMM
- Фонды на ОФЗ - SUGB и SPBF
- Репо - AKMM и LQDT
Группа 4: Иностранные акции
| Тикер | Эмитент | Регион | Класс | Категория |
|---|---|---|---|---|
| GOLD | ВИМ Инвестиции (ВТБ) | Весь мир | Биржевые товары | Золото |
| TBEU | Тинькофф | Весь мир | Облигации | Еврооблигации |
| RCUS | Райффайзен | Америка | Акции | Основные компании |
| AKSC | Альфа Капитал | Америка | Акции | Технологические акции |
| RQIU | Райффайзен | Америка | Все активы | Смешанный |
| AKVG | Альфа Капитал | Весь мир | Акции | Игры |
| RQIE | Райффайзен | Европа | Все активы | Смешанный |
| AKGD | Альфа Капитал | Весь мир | Биржевые товары | Золото |
| TGRN | Тинькофф | Весь мир | Акции | ESG |
| TPAS | Тинькофф | АТР | Акции | Основные компании |
| TEUS | Тинькофф | Европа | Акции | Основные компании |
Группа иностранных акций сильно скоррелирована, так как влияние курса доллара-рубль на эту группу сильнее, чем динамика самих активов.
Подгруппы:
- Золото GOLD и еврооблигации TBEU
- Фонды на иноакции от Альфы (AKVG, AKSC) и Райфа (RQIU, RCUS, RQIE)
- Золото от Альфы (AKGD) и азия, европа, ESG от Тинькофф (TPAS, TEUS, TGRN)
Группа 5: Акции Тинькофф
| Тикер | Эмитент | Регион | Класс | Категория |
|---|---|---|---|---|
| TRAI | Тинькофф | Америка | Акции | Технологические акции |
| TCBR | Тинькофф | Америка | Акции | Технологические акции |
| TBUY | Тинькофф | Америка | Акции | Факторные акции |
| TFNX | Тинькофф | Америка | Акции | Технологические акции |
| TSOX | Тинькофф | Америка | Акции | Технологические акции |
| FMUS | Финам | Америка | Акции | Дивидендные акции |
| TEMS | Тинькофф | Весь мир | Акции | Основные компании |
| TGRN | Тинькофф | Весь мир | Акции | ESG |
| TSST | Тинькофф | Весь мир | Акции | ESG |
Целая россыпь похожих друг на друга в плане динамике фондов Тинькофф попали под санкции. За ограниченный промежуток времени росли и падали они вместе с курсом доллара.
TCBR, TSOX, TRAI, TBUY снова торгуются с 17 апреля.
Особые фонды
INFL
Фонд на индексируемые облигации от Ингосстрах показал себя уникальнейшим образом. Пожалуй, особенностью INFL можно назвать то, что его корреляция с "группой 1: акции" носит устойчивый отрицательный характер в районе -0,3.
При этом самостоятельно собрать такой фонд вполне по силам обычному инвестору. В составе фонда всего 4 бумаги из 52 серии ОФЗ с индексируемым номиналом.
OBLG
Фонд на корпоративные облигации от ВИМ инвестиции получил сильные отклонения от общей массы. Вызваны эти отклонения прежде всего переименованием как самой УК, так и фонда. Московская Биржа начала трактовать этот фонд как новый и отрезала котировки до переименования.
Как изменились корреляции с 2020-го года?
В целом структура взаимосвязей хоть и поменялась, но не настолько кардинально как можно было предположить изначально. Ниже подобрали соответствие групп из 2022 и 2020 годов.
| Группа | Ближайший аналог из 2020 |
|---|---|
| Российские Акции | Индекс IMOEX |
| Облигации с фиксированным купоном | Корпоративные облигации |
| Дальние и короткие облигации | |
| Консервативные фонды | Консервативная группа |
| Иностранные акции | Акции америки |
| Мир и Германия | |
| Акции Тинькофф | - |
| - | Долларовые облигации |
| - | Группа риска |
Снизилась степень диверсификации в облигациях. Ожидаемо одинаково плохо себя чувствуют иностранные активы.
Исключая Тинькофф, сейчас минимальную диверсификацию можно обеспечить фондами из 4 групп. Увы, диверсификация на сегодня достижима сложнее, чем в 2020. Но если искать плюсы, то они есть - ведь все еще сохранилась возможность использовать математический портфель для снижения возможного риска. Массовой корреляции всего со всем не наблюдается. И это не может не радовать.
Предупреждение
Корреляции - это не доходность. Собранный исходя из корреляций портфель позволяет уменьшить риск, но не гарантирует улучшения доходности. Корреляции меняются со временем и могут быть неприменимы для планирования долгосрочного и даже краткосрочного портфеля.
