Пассивные инвесторы держат в своих портфелях фонды, которые в реальности являются достаточно сложным техническим и финансовым продуктом. На поддержание работоспособности фонда приходится привлекать большое количество разных сторон, начиная от управляющих компаний и заканчивая поставщиками данных. И каждый винтик этой системы отказывается работать, если ему не платить.

Чтобы инвестор спал спокойно, ЦБ следит за тем, чтобы управляющие компании отчитывались об операционных расходах. Ознакомиться с расходами можно в формате в отчета с лаконичным названием "Отчет о вознаграждении и расходах". Отчет о вознаграждениях публикуется ежегодно в середине апреля.

Найти эти отчеты по каждому БПИФу на нашем сайте rusetfs.com. Например, https://rusetfs.com/etf/SBRB/documents.

Сколько же заплатили инвесторы в БПИФы в 2020 году?

310 559 164 российских рублей в виде вознаграждений, комиссий и прочих расходов заплатили кошельки инвесторов. Среднегодовой рынок БПИФ составил 41 050 015 302 российских рублей, так что в относительном выражении среднестатистический инвестор в БПИФы отдал 0.76% своих денег в счет управления.

Абсолютным лидером по затратам стали БПИФы Сбера SBGB на государственные облигации и SBMX на индекс Мосбиржи с общей суммой расходов более 110 млн. рублей. На что шли траты? Подробности ниже.

Показатель	Код	SBGB	SBMX
Сумма вознаграждений, начисленных за услуги, оказанные в течение отчетного года – всего	1	59,053,017.85	46,775,427.59
- управляющей компании	101	54,873,812.35	44,084,550.40
- специализированному депозитарию	102	3,749,107.58	2,260,794.54
- аудиторcкой организации	105	250,000.00	250,000.00
- Комиссия биржи	106	180,097.92	180,082.65
Сумма расходов, связанных с доверительным управлением имуществом, составляющим активы акционерного инвестиционного фонда (имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд), - всего	2	5,765,232.13	3,886,595.27
- оплата услуг организаций по совершению сделок за счет имущества Фонда	201	2,209,213.90	1,183,926.69
- Комиссия депозитария	202	800,465.61	943,939.68
- товарный знак	203	2,728,464.62	1,699,080.95
ИТОГО сумма вознаграждений и расходов (сумма строк 01+02)	3	64,818,249.98	50,662,022.86

К сожалению, даже имея на руках столь точные данные о фактических расходах фонда практически невозможно подсчитать процентный уровень комиссий. Каждая статья расходов может происходить в разное время года, не позволяя соотнести уровень СЧА в нужный момент. И именно дат вывода в отчетности не хватает.

Управляющая компания обычно начисляет свое вознаграждение как дебиторскую задолженность. Подобные начисления означают, что у фонда появился долг перед УК, но при этом эти деньги еще не были переданы. Деньги вполне могут быть инвестированы в активы фонда в течение еще пары недель, после чего уже переданы по назначению. Денежные средства работают на фонд, фактически уже не являясь деньгами фонда.

Правила SBMX, пункт 97

Вознаграждение Управляющей компании начисляется ежемесячно, в последний рабочий день каждого месяца и выплачивается не позднее 15 рабочих дней с даты его начисления.

Кто же все же переплатил?

Несмотря на сложности расчета фактических комиссий у некоторых фондов комиссии могут все же показаться высоковатыми.

Инвесторы VTBM за год заплатили 3 679 375. При среднегодовой СЧА 755 320 600 комиссию можно оценить как 0.4871% при 0.4% объявленной. Но рано закидывать ВТБ шапками, если вспомнить, что ровно до декабря комиссия была 0.5%. Выдыхаем, тут все хорошо.

А вот три следующих подозрительных кандидата:

Тикер	Комиссии	Среднегодовое СЧА	~ факт. Комиссия	Объявленная комисся	Разница
TRUR	23,191,608.53	2,265,052,381.69	1.0239%	0.99%	-0.03%
TUSD	17,132,728.98	1,682,721,629.83	1.0182%	0.99%	-0.03%
TEUR	9,699,846.81	937,112,542.26	1.0351%	0.99%	-0.05%

Первую половину года портфельные фонды Тинькофф имели прогрессивную шкалу вознаграждения за депозитарные услуги и были достаточно высоки, что тоже автоматически обнуляет любые претензии на столь незначительные отклонения от объявленных комиссий.

Остальные фонды даже при столь грубом расчете свои целевые комиссии не превысили. Более того, по ряду фондов оценочные комиссии показывают смешные цифры. Так, AKCH и AKME понесли траты в размере 0.17% и 0.11%, хотя по правилам должны были заплатить в 10 и 20 раз больше.

Напоминаем, что рассчитать реальную комиссию на публично известных данных невозможно. Все цифры выше построены на аппроксимирующей формуле, не учитывающей множество аспектов операционной работы фондов.

Опять же, помимо зарегламентированных расходов существуют еще скрытые расходы в лице качества управления, спредов и прочего. Они никак не отражаются в официальных документах, но их можно будет обнаружить только по прошествии приличного количества времени.

На что ушли деньги?

Каждая управляющая компания управляет фондом по-своему. Также она по-своему и отчитывается. Вот полный список того, на что тратились деньги инвесторов:

• Вознаграждение аудиторcкой организации
• Комиссия банка
• Комиссия биржи
• Комиссия брокера
• Комиссия депозитария
• Вознаграждение специализированному депозитарию
• Депозитарные услуги
• Вознаграждение лицу, осуществляющему ведение реестра акционеров акционерного инвестиционного фонда (владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда)
• Использование внешних биржевых данных
• Оплата лицензии S&P (только у AKSP)
• Оплата услуг кредитных организаций
• Оплата услуг организаций по совершению сделок за счет имущества Фонда
• Расходы, связанные с совершением сделок с имуществом фондов (Только у RCMB)
• Вознаграждение за товарный знак (только у Сбера)
• Вознаграждение управляющей компании
• Хранение металла (только у VTBG)
• Иная комиссия

Заодно развеем стандартный миф, что все деньги забирает себе Управляющая компания. Структура затрат по всем БПИФам неоднородна. УК получали от 41% всех трат (AKCH) до 90%(TRUR).

БПИФ - это бизнес

Давайте займемся любимым делом и подсчитаем, сколько Управляющие компании выручили денег за 2020 год.

Учитывая масштабы основных бизнесов Сбербанка, Альфы и Тинькофф, их вознаграждение за управление БПИФами лишь капля в море. Тот же Сбер получил 1 702,1 млрд. операционной прибыли. Бизнес по БПИФам в этом объеме составляет менее 0.00771%.

На рынке только FinEx считает управление биржевыми фондами своим профильным бизнесом.

Вывод

Как бы не переживали инвесторы за высокие комиссии, на деле владение фондом оказывается дешевле. Управляющие компании перестраховываются, прописывая в правилах доверительного управления высокие проценты на иные расходы. На деле же получается, что фактический уровень трат является скорее приятным сюрпризов для инвесторов.

Оцифрованные данные по затратам фондов доступны к приобретению за любую символическую плату на странице https://rusetfs.com/donation. Не забудьте оставить e-mail, чтобы мы могли передать вам данные.