Кратко

Во 2 квартале 2026 года в ПДУ БПИФов было много изменений: предельные размеры вознаграждений и расходов, переход части стратегий от индексного описания к активному, обновление допустимых активов и операционных процедур. В обзор вошли все найденные изменения ПДУ за квартал.

Главные события квартала:

• предельные расходы выросли у ESGR и PRIE, снизились у AKQU;
• TMON сохранил предельный совокупный уровень расходов, но изменил структуру статей внутри него;
• TDIV, TRND и INGO перешли от цели следования индексу/индикатору к активному способу управления;
• SBRS перешел от одного индекса к составному индикатору, а SBRB сменил индекс;
• в инфраструктурных изменениях чаще всего встречались спецдепозитарий, допустимые активы, выплата дохода и выдача/погашение паев;
• технические правки в основном связаны с редакционными уточнениями, маркет-мейкером и процедурами.

В части рассмотренных фондов ПДУ уходят от цели следования индексу к активному способу управления.

Предельные расходы и TER

Предельные вознаграждения и расходы по ПДУ влияют на расходы фонда и стоимость владения паем. Здесь важна не только агрегированная оценка TER, но и структура: вознаграждение УК, расходы на оплату услуг спецдепозитария, регистратора, биржи и прочие расходы, предусмотренные ПДУ.

БПИФ	Документ	Пункт	Было	Стало
AKQU	PDF	94	УК 3%; максимум 3,13% СЧА	УК 2,5%; максимум 2,63% СЧА
ESGR	PDF	98, 102	Предельные расходы 1,55%; спецдеп./рег./биржа 0,3%; вознаграждение УК 0,8%	Предельные расходы 1,65%; спецдеп./рег./биржа 0,4%; вознаграждение УК 0,8%
PRIE	PDF	98, 102	Предельные расходы 1,55%; спецдеп./рег./биржа 0,2%; вознаграждение УК 0,45%	Предельные расходы 1,75%; спецдеп./рег./биржа 0,4%; вознаграждение УК 0,45%
TMON	PDF	92, 95	Инфраструктура 0,059%; прочие 0,14%	Инфраструктура 0,051%; прочие 0,148%; предельный совокупный уровень 1,199% сохранен

У AKQU изменение выглядит как прямое снижение потолка расходов. У ESGR и PRIE наоборот: выросла инфраструктурная часть и общий предельный размер расходов за счет имущества фонда. У TMON предельный совокупный уровень расходов остался прежним, но внутри него снизилась одна статья и выросла другая. Это не изменение совокупного предельного уровня расходов, а перераспределение между статьями внутри прежнего лимита.

Стратегии, индексы и формулы

Во 2 квартале заметен переход части фондов от цели следования индексу или индикатору к активному способу управления. В одних случаях индекс заменяется расчетным индикатором, в других стратегия описывается без единого внешнего индекса или индикатора.

БПИФ	Документ	Пункт	Было	Стало
INGO	PDF	21-22	Цель следования индексу/индикатору RUCBTR2A3A3Y	Активный способ управления; ориентир RUCBTR2A3A3Y сохраняется
TDIV	PDF	21-22	Цель следования индексу TDIVRX	Активная стратегия с дивидендными акциями и расписками
TRND	PDF	21-22	Стратегия следования T-Bank Trend Index TMNT	Активная стратегия без единого внешнего индикатора
TRND	PDF	22	Трендовость по методике индекса TMNT	Формула Score = 0,5 * R270 / Sigma270 + 0,5 * R30 / Sigma30
SBRS	PDF	22	Индекс SBSMCRRU	Индикатор: 5% EPSITR + 30% RGBITR + 30% RUCBTRNS + 35% RUSFAR
SBRS	PDF	22, 22.1	Расчетчик индекса - Sberbank CIB	Расчетчик индикатора - АО УК Первая
SBRB	PDF	2.4	RUCBTR3YNS	RUCBTRNS

SBRB меняет индекс. Для SBRS индикатор теперь рассчитывается как комбинация 4 компонентов: акций, госдолга, корпоративных облигаций и денежной ставки. TRND переносит логику отбора в саму стратегию: акции сравниваются по риск-скорректированной доходности на 270 и 30 календарных дней.

Для рынка БПИФов это важный сдвиг. Индексный подход в БПИФах сохраняется, но рядом с ним растет группа фондов с активным способом управления. В таких фондах ПДУ становится важнее: по одному названию и тикеру уже не всегда понятно, как именно устроена стратегия.

Инфраструктура, активы и работа с паями

Здесь изменения меняют инфраструктуру, набор инструментов или порядок выдачи, погашения и обращения инвестиционных паев.

Категория	БПИФы	Новшество
Смена спецдепа	AMGB, AMGL, AMNY, AMRE, FMMM	В правилах вместо ЗАО «Первый Специализированный Депозитарий» указан ООО «РБРУ Специализированный депозитарий».
Допустимые активы	ESGR, PRIE	В перечень бумаг для квалифицированных инвесторов добавлены облигации АО «Почта России».
Допустимые активы	PSMM, PSRB	Уточнены инвестиционные декларации и состав инструментов, которые могут входить в активы фонда.
Допустимые активы	SBMX	Обновлены подп. 1 п. 23.1 и п. 25: фонд расширил и уточнил блок допустимых инструментов.
Допустимые активы	TDIV, TRND, TRUR	Перечни активов приведены к новым стратегиям: дивидендной, трендовой и рублевому вечному портфелю.
Выплата дохода	FMBR	В правила добавлен механизм выплаты дохода по паям.
Выдача и погашение	TDIV	Обновлен порядок заявок, выдачи и погашения паев, включая бумажные заявки и/или платформу ПИФ НРД.
Уточнения текста	FMBR	Уточнены права владельцев инвестиционных паев.

Самая массовая группа здесь - смена спецдепозитария у линейки Атона. Такие изменения не меняют инвестиционную идею фонда, но меняют обслуживающую инфраструктуру: кто осуществляет учет и контроль имущества фонда.

Вторая крупная группа - допустимые активы. Она важна для понимания допустимых границ инвестиционной декларации. Например, TDIV и TRND не просто поправили список бумаг, а синхронизировали его с переходом к активному управлению. TRUR уточнил корзину рублевых активов, долговых инструментов, золота, ПФИ и расписок.

Технические правки без громких последствий

Небольшие изменения занимают заметную часть квартала. Эти изменения часто касаются операционных положений: прав и обязанностей УК, порядка заявок, переноса формулировок, ссылок на платформу ПИФ НРД и условий работы маркет-мейкера.

Группа	БПИФы	Смысл
Уточнения текста	AMGB, AMGL, AMNY, AMRE, BOND, ESGR, FMBR, PRIE, SBMX, SBRB, SBRS, TBEU, TDIV, TEUR, TMON, TRND, TRUR	Редакционные и юридические уточнения прав, обязанностей, ограничений и раскрытия информации.
Выдача и погашение	AMGB, AMGL, AMNY, AMRE, BOND, FMMM, SBMX, SBRB, SBRS, TBEU, TEUR, TGLD, TMON, TRND, TRUR, TUSD	Порядок заявок, выдачи и погашения паев, расчетов и компенсаций стал более детальным.
Маркет-мейкер	ESGR, PRIE, TBEU, TEUR, TGLD, TUSD	Уточнены условия присутствия маркет-мейкера в стакане и связанные расчетные параметры.
Индикативная стоимость пая	BOND, INGO	Скорректированы условия допустимого отклонения от индикативной стоимости или связь с индексной моделью.
Концентрация	PSMM, PSRB	Сокращены или уточнены лимиты концентрации.
Расширение выдачи	SMCF	В правила добавлено уполномоченное лицо АТОН для выдачи паев.

Эта часть квартала показывает другую сторону рынка. ПДУ становятся более подробными: фонд может не менять индекс, TER или стратегию, но обновлять порядок заявок, роль специализированного депозитария, условия работы маркет-мейкера и обязанности управляющей компании. Для инвестора это не заголовок дня, а фон, на котором фонд работает каждый торговый день.

Что изменилось в картине квартала

Первое - изменения предельных расходов стали одной из ключевых тем квартала. У части фондов лимиты расходов изменились прямо, у TMON изменилась внутренняя структура. Это делает сравнение БПИФов менее механическим: одна итоговая цифра не всегда рассказывает, какая статья расходов поменялась.

Второе - индексность стала менее однородной. TDIV, TRND и INGO переходят к активному способу управления. SBRS заменяет старую индексную привязку составным индикатором. Это не отменяет индексный подход, но делает рынок более смешанным: рядом существуют фонды с целью следования индексу, фонды с расчетным индикатором и фонды с активным способом управления.

Третье - операционные правила становятся подробнее. Спецдепозитарии, маркет-мейкер, платформа ПИФ НРД, бумажные заявки, выплата дохода и допустимые активы все чаще попадают в квартальные изменения. Для анализа БПИФа становятся важны не только тикер и биржевая ликвидность, но и действующие правила доверительного управления.