На рынке денежного рынка активно используют два индикатора: RUONIA и RUSFAR. Хоть они оба и используются для оценки краткосрочных ставок, но в деталях они сильно разнятся.
RUONIA (Ruble OverNight Index Average) – процент, представляющий собой средневзвешенную процентную ставку, по которой банки совершают между собой сделки необеспеченного рублевого кредитования на условиях овернайт (однодневные через ночь). По сути процент по однодневному вкладу для крупных игроков.
RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate) – процент, представляющий собой средневзвешенную ставку операций РЕПО с Центральным контрагентом, которые обеспечиваются клиринговыми сертификатами участия (КСУ).
| RUSFAR | RUONIA | |
| База расчета | РЕПО с КСУ | Межбансковский однодневный кредит |
| Провайдер расчета | МосБиржа | ЦБ РФ |
| БПИФы | LQDT, PSMM, FINC, FMMM | SBMM, AKMM, AMNR, SCLI, BCSD, CASH |
| Требует комиссий в БПИФах | Да | Нет |
| Срочность | Овернайт, 1W, 2W, 1M, 3M | Овернайт |
| Публикуется | В 12:30 | В 15:00 |
На деле большинство фондов денежного рынка используют РЕПО для получения своего дохода, но не используют межбанковские депозиты. Индекс RUSFAR, рассчитываемый на основе РЕПО, более целесообразен как бенчмарк для фондов денежного рынка, чем RUONIA, которая отслеживает межбанковские депозиты. Ведь точность следования бенчмарку будет минизирована за счет непосредственного использования инструмента, на основе которого индекс и считается.
Какого-то постоянного перекоса не существует. Среднемесячные отклонения RUONIA от RUSFAR колеблются от -0,14% до 0,38% за последние 4 года. Этот перекос волатилен и будет вызывать вечные вопросы у инвесторов, почему фонд то обгоняет бенчмарк, то не догоняет.
| Данные | Разница | RUONIA | RUSFAR |
|---|---|---|---|
| 2020-03-10 | 14.64% | 20.99% | 6.35% |
| 2021-05-11 | 6.03% | 10.83% | 4.8% |
| 2022-03-04 | 1.77% | 21.01% | 19.24% |
| 2022-03-03 | 2.36% | 21.21% | 18.85% |
| 2022-03-02 | 0.63% | 20.52% | 19.89% |
| 2022-03-10 | 0.78% | 20.29% | 19.51% |
| 2022-03-11 | 1.11% | 20.59% | 19.48% |
| 2022-02-24 | -1.68% | 9.65% | 11.33% |
| 2022-06-09 | -7.10% | 4.27% | 11.37% |
| 2024-12-20 | -15.84% | 5.87% | 21.71% |
Отклонения процентных ставок RUONIA от RUSFAR в моменте могут быть существенными. Скачки могут в детечение одного дня достигать более 20%.
БПИФы платят за RUSFAR
Самым критичным фактором для инвесторов в БПИФ является то, что за RUSFAR из фонда выплачивается Мосбирже достаточно большая комиссия. Обычно она входит не в иные расходы, а в раздел выплат "Специализированному депозитарию, регистратору, аудиторской организации и бирже".
RUONIA же рассчитывается Центральным Банком России и для его использования платить не нужно. Получается, что жертвуя точностью отслеживания, фонд уменьшает расходы на индекс.
БПИФы, которые бенчмарком называют RUSFAR, платят спецдепу и бирже:
БПИФы, которые бенчмарком называют RUONIA, платят спецдепу и бирже:
Из цифр видно, что действительно в фондах соответствующая статья расходов ниже. Конкретные суммы затрат можно будет посмотреть весной, когда выйдут отчеты с цифрами по вознаграждениям.
Совсем иным путем пошли УК Тинькофф, сделав для своего TMON отдельный индекс T-Bank Funding Average Index.
RUSFAR, RUONIA и Ключевая ставка
Ставки RUONIA и RUSFAR следуют за ключевой ставкой и реагируют на нее достаточно быстро. Быстрее, чем краткосрочные ОФЗ с дюрацией 0,25.
А что такое РЕПО?
РЕПО с Центральным Контрагентом (ЦК) — это сделка, при которой покупка ценных бумаг сопровождается обязательством провести обратную сделку (продажу) по заранее установленной цене.
В этом случае базовыми активами являются ценные бумаги, такие как акции или облигации. Контрагентом выступает Центральный Контрагент, представленный Национальным Клиринговым Центром (НКЦ).
Проще говоря, сделка заключается в том, что ЦК получает от инвестора деньги на короткий срок, предоставляя в залог Клиринговый Сертификат Участия (КСУ), который подтверждает право на долю в пуле ликвидных ценных бумаг. По истечении срока действия договора ЦК возвращает заемные средства с процентами, выкупая обратно КСУ.
